动力煤： 终端库存偏低 ，煤价强劲上涨
本周 ，动力煤价大幅上攻 。供需方面 ，供给侧来看 ，雨天结束后 ，煤矿供给缓慢恢复，安监趋严成为常态化因素，叠加大秦铁路在检修中，北港调入受到限制 ，当前100家动力煤矿产能利用率达 90.8% ，环比上升0.3% ， 虽产能利用小幅上涨 ，但供给端仍偏紧;进口煤方面 ，Q5500进口煤到岸价环比上涨 30 元/吨 ，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨 13 元/吨 ， 国内终端因内贸煤价上涨 ，转向进口煤采购 ，进口煤价格跟随内贸煤价上涨 ，但因进口煤价格仍高于内贸，多按需采购 ，成交清淡;港口库存方面 ，受大秦线检修影响 ，北港库存调入量继续下降 ，但由于终端库存偏低 ，下游需求偏紧 ，库存调出量大幅提升 ，北港库存节后开启下跌 。 需求侧来看， 电煤方面，天气转冷，北方10月中上旬开启供暖 ，随着供热区域进一步，为应对较高日耗 ， 电厂终端将积极进行冬储采购; 非电煤方面 ，在“金九银十 ” 的末尾 ，企业生产积极性将降低 ，预计对煤炭采购难有再提升，本周 ，水泥行业开工率 42.2% ，环比下降 4.4% ，化工行业煤炭周耗 705 万吨 ，环 比下降 3.5%。
价格方面 ，本周 ，动力煤价势如破竹 、 强势上行 。 降雨已停 ，煤炭产区的供给量逐步恢复 ，但受监管趋严常态化和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧 ，当前北方天气转冷 ，10月中上旬开启供暖 ，后续随着供热范围扩大 ， 电厂冬储采购积极性提升 ，市场活跃度增加 ，预计煤价将继续偏强运行 。皇岛港口山西产动力末煤(Q5500) 的平仓价 748 元/吨 ，周度环比上涨 34 元/吨 ， 同比下降 98 元/吨 。 大秦线检修 ，供暖范围扩大 ，下游供需稍有紧张 ，致使海运价格提升和港口煤价上涨。
供给偏紧 、 下游冬储提升 ，致使北方港口库存减少。本周，北港煤炭调入量下降 、调出量大幅提升，带动港口库存下降 。具体来看 ，北港日均动力煤库存量 2441.90 万吨 ，周环比下降 22.54 万吨 ， 同 比增加10.03 万吨; 日均调入量 150.18 万吨 ，周环比下降18.57万吨 ， 同比下降 32.73万吨; 日均调出量 179.55 万吨 ，周环比上涨 48.34 万吨 ， 同比增长 11.9 吨。
炼焦煤： 焦钢总库存微涨 ，煤价稳中有升
本周 ，炼焦煤价稳中有升 。供需方面 ，从供给侧来看 ，煤矿主产区维持正常生产，整体供应稳定， 当前煤矿查处超产行动仍在进行中 ，主产区个别煤矿因自身生产条件问题产量有所下滑 ，但这对整体供应影响有限，本周 88 家样本炼焦煤矿产能利用率 84.6% ，环比上涨 1.8%;进口煤方面 ，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报 204.0 美元/吨 ，周环比下降1.45% ，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂 ，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格 1230 元/吨 ，周环比下降 1.6% ，但日均通关量重回高位 ， 叠加俄罗斯、加拿大等替代资源补充 ，对国内炼焦煤市场供应形成一定补充 。 需求侧来看 ， 当前 “金九银十 ”接近尾声 ， 虽下游焦钢企业开工维稳 ，且部分企业及中 间环节对炼焦煤有适当补库行为 ，但钢材市场供需压力仍然偏大，本周，钢厂盈利率 55.39%，周度环比下降 0.91%，同 比下降 19.09%， 247 家高炉开工率 84.25%，周度环 比持平 ，日均铁水产量 240.89 万吨，环比小幅下降 0.59 万吨 ，仍处于相对高位 ，对焦煤刚需消耗形成一定支撑 。部分地区煤矿受安全监管及查超产等 因素制约 ，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压 ，对高价煤种存抵触情绪 ，但考虑总体库存不高、压力较小 ， 叠加有冬储需求 ，预计焦煤价延续震荡走势。
煤炭大幅跑赢指数
由于中美关税的不确定性 ，加大市场宽幅震荡 ，上周五收盘后 ，特朗普再次对关税问题表态 ，他提出对中国商品征收 100%的关税 ，其实是 “不可持续的 ” ， 同 时他期待着10 月末在韩国的重要会见 ，贸易问题趋于缓和，受此影响 ，美国三大指数和富时中国 A50 期货迅速拉升，但A股和港股避险情绪浓厚 ，银行、 煤炭等受到资金追捧 ，市场平均成交 2.1 万亿元 ，单日融资买入额 2100 亿上下震荡 ，与上周相比，量能缩减。
相关公司
1. 中国神华(601088)
核心优势： 全球最大煤炭上市公司 ，形成“ 煤-电-路-港-航-化 ”全产业链一体化模式 ，抗风险能力极强。
经营数据： 2024 年煤炭销量 4.59亿吨 ，长协煤占比超 70% ，净利润稳定性行业领先; 股息率连续三年超 7%，市值近 8000 亿元。
转型布局： 智能化采煤降本 3% ，煤电协同对冲周期波动 ，2025年新增光伏电站并网。
2. 陕西煤业(601225)
核心优势：专注优质动力煤 ，资源禀赋突出(低灰 、低硫 、高发热量)，开采成本低于行业均值 15%。
经营数据： 2024 年三季度毛利率达 55.99% ，净利润超 300 亿元 ，分红210 亿元(股息率 10.5%)。
转型布局：利用闲置资金投资光伏 ，2025 年一季度并网 100 万千瓦 ，形成“ 煤炭利润+新能源未来 ”双驱动。
3. 兖矿能源(600188)
核心优势： 国际化布局领先(澳洲 、加拿大资源占比超 30%) ，海外煤价弹性大 ，高端煤化工延伸提升附加值。
经营数据： 2025 年上半年营收 723 亿元 ，海外业务贡献 25%利润; H 股股息率高达 16%，动态市盈率 9 倍。
转型布局： 煤制油 、 甲醇等化工项目加速 ，分散单一市场风险。
4. 中煤能源(601898)
核心优势： 煤炭主业规模行业前三 ，煤电化一体化深化 ，炼焦煤与动力煤产能均衡。
经营数据： 2024 年三季度营收 1404 亿元 ，煤化工收入占比提升至 16%，成本控制能力突出。
转型布局： 甲醇 、尿素等化工产品盈利增长 ，技术面显示主力资金持续加仓。
5. 淮北矿业(600985)
核心优势： 炼焦精煤+动力煤双主业 ，煤焦化产业链完整(焦炭 、 甲醇、粗苯) ， 区域需求刚性。
经营数据： 精煤战略推动毛利率超 40%，焦炭产能省内领先 ，盈利稳定性强。
转型布局： 煤化工深加工降低周期波动 ，北向资金频繁增持。
参考资料：20251021-大同证券-煤炭行业周报：冬储积极性高， 动力煤价逼近 750
免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负，股市有风险，投资需谨慎。
