七月以来，黄金市场的交易逻辑正迎来阶段性切换。随着美国通胀持续降温，市场对美联储7月暂停加息的预期已经趋于明确；尽管美伊冲突仍在延续，但其对金价的影响正在逐步减弱，当前美联储的货币政策已重新成为主导黄金走势的核心因素。加之黄金历经近一个月的低位盘整，金价有望摆脱此前的震荡格局。

利率维持不变

美联储的货币政策始终是左右金价的核心锚点。据CME最新数据，市场定价显示7月维持利率不变的概率一度高达84.5%，加息概率仅为15.5%，7月不再加息已经成为市场共识。6月美国CPI数据回落，通胀降温信号明确，为暂停加息提供了充足的数据支撑。当前美联储已进入观望阶段，不再盲目收紧政策，市场焦点也转向9月会议。

市场普遍认为，美联储短期内将按兵不动，通过维持高利率压制通胀，同时观察后续经济走势。这种格局会抑制美元的升值潜力，进而降低黄金的持有成本，为金价反弹创造条件。当然，7月不加息并不是政策拐点，市场对年底加息仍存在预期，高利率维持时间越长，金价反弹面临的阻力也就越大。市场需要耐心等待通胀数据持续回落，为美联储货币政策转向宽松创造条件，金价才能开启持续上涨行情。

通胀传导逻辑失效

当前美伊冲突呈现出谈判可能性与军事冲突并存的格局。一方面，美伊双方高级谈判代表都未放弃谈判——美国国务卿表示美方仍对与伊朗谈判持开放态度，伊朗外交官员则请求巴基斯坦继续斡旋，推动双方重回谈判桌；另一方面，军事冲突仍在持续。截至昨日晚间，美军已经连续第11晚对伊朗相关目标实施打击；伊朗持续攻击海湾地区的美军目标，还在霍尔木兹海峡袭击了油轮；胡塞武装对沙特实施海上封锁，开辟了新的冲突战线。

值得注意的是，本轮美伊冲突推升的油价涨幅，远低于今年3月冲突发生时的水平。此前“美伊冲突→油价上涨→通胀上升→加息预期升温→金价下行”的传导链条已经被打破，这正是本轮冲突没有对金价形成明显冲击的根本原因。在油价涨幅有限的背景下，美国高通胀压力有所回落，当市场意识到地缘冲突并不一定会推动美联储加息，黄金便获得了新的上涨动能，美伊局势对金价的压制作用随之减弱，最终为金价反弹提供了支撑。

智昇研究投资策略师麦东认为，六月下旬到七月中旬，金价围绕4000美元关键关口窄幅震荡，未出现深度回调。当前的盘整并非行情疲软，而是以时间换空间的蓄力走势。目前金价在4100美元附近运行，若能有效突破4200美元，将彻底打开上行空间。

技术面来看，周线级别上，价格在3950-4200美元区间盘整。中期来看，若价格有效企稳4200美元一线，将有机会上行至4380-4450美元区间。

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