中东局势改写金属规则：铝市告急，铜市降温
2026年伊始，金属交易商的焦点本在铜市供应，但一季度末，真正的危机却在铝业爆发。
随着伊朗冲突步入第五周，1月份曾因投机热潮从金银市场涌入伦敦金属交易所（LME）基本金属市场的资金已有所回落。然而，由于海湾地区两家大型冶炼厂在导弹袭击中受损，加之霍尔木兹海峡航运受阻，铝价已攀升至2022年以来的最高点。
尽管能源成本飙升阴云笼罩，但铝与锡在一季度的坚挺表现，暗示金属市场的多头情绪仍在暗处博弈。
一、海湾供应屏障的崩塌
这场战争直接刺中了西方铝供应链的要害。统计显示，海湾地区供应了全球约 9% 的冶炼产能，在除中国以外的出口市场中占比更高达 18%。
供应链遭受了连锁打击：
物流受阻： 霍尔木兹海峡的实际关闭导致后勤瘫痪。卡塔尔 Qatalum 冶炼厂与巴林铝业（Alba）此前已通过降低开工率来保护原材料库存。
设施受损： 据咨询机构伍德麦肯齐（Wood Mackenzie）证实，巴林铝业（Alba）在袭击后产能锐减至 30%；而阿联酋全球铝业旗下的阿尔塔维拉（Al Taweelah）冶炼厂因配套电厂损毁，目前已完全丧失生产能力。
西方买家正面临 LME 铝价上涨与实物溢价（Premium）跳升的“双重挤压”。
二、铜与锡：预期与现实的落差
相比铝的紧缺，铜市则呈现出另一种景象。1月份，LME 铜价曾因强劲的需求预期飙升至 14,527.50 美元/吨 的历史高位，但随后的数据戳破了这一叙事。
库存数据显示：
全球交易所铜库存 3 月收盘突破 140 万吨，创下近年新高。
受过剩库存压制，LME 三个月期铜本季度收于 12,335.50 美元/吨，较年初高点回落 15%。
锡市轨迹如出一辙。尽管 1 月锡价曾触及 59,040 美元/吨 的纪录，但随着工业企业向 LME 仓库大量交付金属，注册库存自年初以来增长了 60%。目前，铜与锡均处于宽阔的**期货升水（Contango）**结构，显示现货市场并不存在短缺。
三、铅与锌的结构性分化
在其他品种中，LME 铅库存已突破 50 万吨，这种重金属正逐渐取代铝，成为市场首选的金属融资工具。
锌则表现得较为“顽固”。其库存水平在年初仅微增 7,900 吨，未能实现有效重建，导致其现金对三个月期价差维持在 5.00 美元/吨 的窄幅波动。
四、展望：二季度的需求迷局
进入第二季度，市场的核心悬念在于伊朗局势对需求的后续影响。能源成本的激增对全球制造业而言绝非利好。尽管金属价格在 3 月开始随着头条新闻波动，但对铝业而言，海湾核心资产的结构性损失将在未来数月内持续产生负面冲击。
