一、行情回顾
周四（11月12日），全球金市出现罕见剧烈抛售。现货黄金单日重挫近3%，盘中一度触及3852.33美元/盎司，创下2025年10月以来最低水平，收盘报3877.33美元/盎司。这已是金价连续第三个交易日走低，市场情绪在短短数日内由谨慎转向明显悲观。
周五（11月13日）亚市早盘，现货黄金低位徘徊，目前交投于3880美元/盎司附近，暂未出现明显的企稳反弹信号。
二、消息面分析
1.中东局势突然转向，避险预期落空
本轮调整的直接导火索来自中东局势的变化。特朗普在社交媒体明确表态"美国不需要与伊朗达成协议"，直接浇灭了市场此前对冲突缓和的乐观预期。地缘风险事件随即密集出现：
也门胡塞武装声称袭击了沙特东西向输油管道泵站、延布石油设施以及利雅得的沙特阿美大楼，沙特联军称已拦截相关无人机；
伊朗军方称霍尔木兹海峡有四艘油轮遭爆炸袭击；
乌克兰继续对俄罗斯西北部能源基础设施发动无人机打击，乌斯季卢加港储油设施受损。
与传统逻辑不同的是，本轮地缘紧张并未给黄金带来避险买盘支撑，反而通过推高油价、强化通胀与加息预期的路径，对黄金形成间接压制。
2.油价反弹，通胀担忧重新升温
事件叠加直接推高国际油价：布伦特原油期货结算价单日上涨超过3美元，报95.82美元/桶，涨幅3.3%；美国原油期货上涨2.6%，收于88.74美元/桶。尽管本周原油整体仍录得约2.5%的跌幅，但周四的反弹力度足以重新点燃市场对通胀的担忧。
传导路径十分清晰：能源价格持续高位，将进一步巩固美联储维持鹰派立场的逻辑；利率维持高位甚至继续上行，会直接削弱黄金这一非孳息资产的吸引力。正如High Ridge Futures金属交易总监David Meger所指出的，能源价格上涨继续为美联储鹰派立场提供依据，而更高的利率环境对黄金构成明显不利。
3.美联储鹰派预期升温，加息定价大幅上调
与中东局势同步发酵的，是美国货币政策预期的显著转变。周二公布的通胀数据强于预期，叠加本周多位美联储官员释放鹰派信号，市场迅速上调对12月加息的定价。芝商所FedWatch工具显示，交易员预计12月至少加息25个基点的概率已升至约100%，部分声音甚至开始讨论加息50个基点的可能性，概率升至约15%。
美联储理事沃勒明确表示，即便近期通胀数据有所降温，12月仍应上调短期利率，并暗示若通胀恶化可考虑更大幅度加息；克利夫兰联储主席哈玛克、芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利也从不同角度表达了对通胀粘性的担忧。
受此推动，两年期美债收益率一度升至4.867%，创10月中旬以来新高；10年期美债收益率同步上扬至5.11%附近，收益率曲线进一步走平。
4.美元走强，直接压制金价
周四美元指数上涨0.27%，触及约103.24，创近19个月新高。美元走强本身就对以美元计价的黄金形成直接压制。美国黄金交易所市场分析师Jim Wyckoff将本轮下跌归因于"炙热的通胀数据、美联储官员鹰派言论以及美元升至近19个月高点"的共同作用，多重利空几乎同时发力，令黄金难以找到有效支撑。
5.资金情绪转向，焦点等待PPI验证
微观情绪也在悄然变化。英伟达CEO黄仁勋离职消息引发市场对AI巨头前景的担忧，并可能牵动芯片出口政策预期；虽与黄金无直接关联，但在一定程度上加剧了风险资产波动，促使部分资金重新评估配置。
投资者目前将目光转向周五公布的美国生产者价格指数（PPI）：若PPI继续显示通胀压力，美联储维持高利率甚至加码的预期将进一步强化，延续对黄金的压制；反之，若数据明显缓和，则可能为金价提供短暂喘息空间。
三、技术面分析
1.趋势结构：三连阴，短线空头格局明确
金价自前期高位回落已超过数百美元，周四再度收出一根近3%的大阴线，形成"三连阴"排列，短线均线呈空头排列，价格运行于主要短期均线下方，整体趋势仍偏弱。周四低点3852.33美元成为短线多空争夺的第一道关键防线，收盘未能站回3880上方，说明盘中反弹力度有限，空头仍占据主动。
2.关键支撑位
第一支撑：3852美元附近（周四盘中低点），短线首要防守位置，若跌破将打开进一步下行空间；
第二支撑：3850整数关口，与前低区域重合，心理意义较强；
第三支撑：3800美元整数关口，若利空持续发酵，下一轮下探目标可关注该位置。
3.关键阻力位
第一阻力：3900美元整数关口，短线反弹首先需要收复的位置；
第二阻力：3920美元附近，前期震荡平台下沿；
第三阻力：3950美元附近，若能重返该区域，短线弱势才有望得到扭转。
4.形态与指标判断
当前价格已进入技术面上较为敏感的调整区域，短线超卖迹象有所显现，存在技术性反抽的可能；但在基本面未出现明确逆转信号之前，反弹更多以修复性质看待，不宜盲目抄底。操作上建议以"反弹承压短空、跌破支撑跟进"的思路对待，若出现放量站稳阻力位的信号，再考虑调整方向。
四、盘面回顾
回顾本周盘面，黄金自周二起便逐步走弱，周三延续承压，周四在中东消息、油价跳涨、美债收益率上行与美元走强的共振下出现集中抛售。盘中一度下探3852一线，多头在该位置略有抵抗，但反弹至3877附近便再度遇阻，收盘未能回到3880上方。
从实盘节奏看，亚欧盘时段承压下行、美盘借数据与消息面加速下探，是本轮下跌的主要特征；期间逆势做多的单头容易在反弹乏力后再度被套。当前价位处于下跌后的低位震荡区，多空分歧加大，建议严格控制仓位与止损，避免在数据公布前重仓押注方向。
五、后市展望与操作思路
本轮金价大跌并非单一因素驱动，而是中东和平希望破灭、油价反弹推升通胀预期、美联储鹰派信号强化、美元走强共同作用的结果。特朗普"不需要协议"的表态成为关键催化剂，迅速改变了市场对冲突走向的判断，并借由油价这一媒介传导至利率与美元市场，最终对黄金形成三重压制。
短期来看，金价仍可能在利率与地缘的拉锯中维持偏弱格局，市场将密切关注周五PPI数据以及周末中东局势的进一步发展：
若油价继续上行，或美联储官员再度释放鹰派信号，黄金或面临进一步考验，关注3852及3850支撑得失；
若地缘紧张出现缓和迹象，或通胀数据降温，金价则有望迎来技术性反弹，反弹阻力先看3900、再看3920。
黄金作为传统避险资产，长期逻辑并未根本改变；但在利率高企、美元强势的阶段，短期波动可能显著加大。当前环境更适合保持谨慎，密切跟踪中东动态、美联储官员讲话以及关键通胀指标，在波动中把握节奏、严控风险。
本文作者为金财，微信号zxwk7111，QQ18523232。
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