国际油价在经历中东冲突推动的连续上涨后，近期出现明显回落。短线来看，供应端边际宽松格局正在形成，油价偏空压力持续加大；但中期维度，地缘风险与结构性库存短缺仍将为油价构成底部支撑。
三大宽松信号叠加
本轮油价回落的核心驱动来自供应端的多重松动。首先是G7协调释放1亿桶战略储备。七国集团同意通过国际能源署（IEA）在未来四个月内释放最多1亿桶原油和柴油储备，其中前20天将集中投放大量柴油。此举直接瞄准当前全球最为紧缺的柴油市场——美国柴油价格近期创下每加仑6.50美元的历史新高，欧洲柴油期货价格一度突破200美元/桶。
其次是中东原油出口回升。尽管霍尔木兹海峡仍面临袭击风险，但数据显示，9月最后一周的七天内，已有四天中东原油出口量超过冲突前水平。沙特东西向管道也恢复了约半数运力，约350万桶/日的输送能力重新投入使用，市场对原油大规模断供的恐慌情绪明显降温。再次是沙特大幅下调官方售价，沙特阿美将11月对亚洲买家的阿拉伯轻质原油官方售价大幅下调，贴水幅度创下六年来最大。作为全球最重要的边际供应商，沙特降价抢占市场份额的信号，往往被视为供应宽松周期开启的前兆。
库存结构不均 柴油短缺
从库存数据来看，当前市场呈现出明显的结构性分化特征。美国EIA最新数据显示，截至9月25日当周，商业原油库存增加90万桶至4.273亿桶，较五年同期均值高出约2%；API数据同样显示原油库存增加约102万桶，说明原油端的供应压力正在累积。但馏分油库存却持续收紧，最新数据显示，馏分油库存当周下降230万桶，目前较五年均值低约14%，这正是G7选择以柴油为重点释储品种的根本原因——全球炼油产能受损、俄罗斯炼厂出口下降、中国炼厂暂停10月燃料出口，共同造成了柴油市场的结构性短缺。
地缘风险未消 油价仍有支撑
OPEC+七个核心产油国已决定11月维持产量目标不变，且受中东冲突持续影响，海湾地区实际出口量仍仅为正常水平的60%至80%，七大核心成员8月产量较冲突前低约500万桶/日。这意味着OPEC+的增产计划大多停留在纸面，实际供应偏紧的格局并未发生根本改变。地缘层面，中东红海航线和波斯湾航线依旧充满不确定性，持续威胁中东原油外运。此外，沙特阿美警告，全球商业石油库存已降至不足60亿桶，即便冲突结束，补足库存也需要长达两年的时间。
百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，当前原油市场处于供应边际宽松、地缘风险托底的拉锯格局。若中东出口继续恢复、释储顺利执行，油价可能进一步下探。中期来看，只要霍尔木兹海峡未全面恢复通航、OPEC+实际产量仍远低于配额、全球柴油库存持续偏低，油价就难以出现趋势性大跌。
技术面上，原油日线级别下方长期均线支撑明显，短线很可能走出下降ABC走势，可关注上方97美元一线的压力位。
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