核心观点
2025年Q3业绩加速上行。1、25年Q3，A股传媒板块上市公司营收1327亿元、归母净利润103亿元，同比分别增长8.11%、59.33%，归母净利润在连续4个季度下滑后显著转正，营收也在持续下滑后温和向上，主要得益于游戏板块新游带动净利润改善、出版行业所得税优惠使净利润转正；2、毛利率同比提升2.63个百分点至32.63%，净利率同比提升2.62个百分点至8.02%，管理费用率稳定在7.10%，销售费用率同比提升0.96个百分点至13.78%；3、除数字媒体外均正增长，游戏、出版分别同比增长111.65%、12.37%。
子行业表现：游戏行业高增长，关注影视板块政策与AI应用下底部反转可能。1、25年Q3，A股传媒游戏板块上市公司营收304亿元、归母净利润46亿元，同比分别增长28.60%、111.65%，归母净利润增速转正且加速向上，营收持续向上，得益于部分上市公司新品优异，游戏新品周期强势，26年有望延续景气；2、25年Q3，A股影视院线板块上市公司营收86.1亿元、归母净利润0.86亿元，同比分别增长 -2.32%、174.2%，营收下滑缩窄、净利润转正，国家广播电视总局印发21条改革措施，有望带动内容供给改善、需求回暖，影视内容行业有望底部反转，信科技方面，AI动漫短剧成重要场景，关注影视板块底部反转可能。
投资策略
看好强新品周期的游戏板块与政策拐点已现的影视内容行业，关注AI应用底部机会，结合传媒板块日历效应、把握行业投资机会。
参考来源：2025年11月2日 国信证券 张衡 陈瑶蓉《传媒行业三季度业绩回顾与展望：业绩加速上行，把握游戏超跌与影视、AI应用底部机会》
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