周二（10月21日），美元指数北美时段于99下方交投。当前宏观线索并不整齐，市场关注周五即将公布的美国9月CPI以及下周的美联储利率决议。债券收益率近阶段明显走低，权益市场也未显著受压。围绕“货币贬值交易”的叙事正在退潮。所谓“财政扩张+关税推动的通胀再起→美元中期走弱”的简单剧本，目前并未得到债券与外汇两个大市场的配合：美债收益率是下行的，外汇市场并未定价美元迅速贬值。通胀的关键在于结构而非口号：若食品与能源牵动的“感知通胀”高于核心指标，市场对降息的接受度会降低，美元就会因为“政策可信度担忧”而转弱；反之，若通胀读数温和，且美联储强调“数据依赖+逐步”，则“利差走低但政策可预期”这对美元是中性偏弱的组合，通常会引导美元在关键技术位附近拉锯。
今日盘面清晰呈现“白银先崩、黄金承压”的传导路径：伦敦银现早盘开于52.522美元/盎司后直线跳水，单日跌幅达7.76%，最低触及47.84美元，远超黄金5.32%的跌幅。这一差异源于白银的“双重属性”——工业需求疲软与金融属性退潮形成共振：国内制造业需求偏弱导致白银工业属性溢价消失，而美联储降息预期边际降温（10月降息概率从97.8%小幅回落）则削弱其金融避险吸引力，双重压力下白银成为空头突破口。亚盘黄金短暂抵抗源于前期支撑逻辑尚未完全瓦解：中国央行连续11个月增持黄金、全球央行购金量预计突破1000吨，为金价提供了战略缓冲。但白银暴跌引发的“贵金属联动抛售”与伦敦金现4200美元关键支撑失守形成负反馈，最终导致黄金从4359.99美元开盘价砸至4077.26美元低点，300点跌幅彻底打破技术面平衡。若今晚行情意外突破4200美元，需警惕“空头挤压”重演——10月19日曾出现类似场景：金价从4185美元反弹至4247美元，单日波动达194美元。触发条件可能包括：美联储官员释放鸽派言论、地缘政治冲突升级或美股尾盘跳水引发避险资金回流。今日300点跌幅看似剧烈，但仍未打破2025年“央行购金+去美元化+降息周期”的三重驱动逻辑。世界黄金协会数据显示，当前投机性持仓拥挤度仅25%，尚未达到极端水平，这意味着下跌空间虽存，但中长期牛市根基未动。短期可遵循“反弹空”策略，待跌势收敛后再布局中长期多单。
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