2026年开年，敷尔佳(301371.SZ)交出了一份量质齐升的答卷。一季度公司实现营业收入5.48亿元，同比增长82.12%;归母净利润1.72亿元，同比增长87.73%;扣非归母净利润1.05亿元，同比增长100.13%。经营活动现金流量净额从上年同期净流出0.66亿元扭转为净流入1.25亿元。营收、利润、现金流三项核心指标全面向好。
2025年，敷尔佳推进线下渠道从传统分销型向价值动销型转型，全年营收同比下降6.14%，短期承压，却为后续反弹蓄足了势能。与此同时，公司研发管线取得关键突破——2026年7月31日，公司发布公告，"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"注册申请获国家药监局受理，标志着敷尔佳从"外用修护"正式迈向"注射级医美"的新阶段。
研发持续加码，从外用延伸到注射
2026年一季度，公司研发费用达1336万元，同比增长36.42%。截至2025年末，公司累计获批专利34项，其中发明专利11项、实用新型专利6项、外观设计专利17项。主导及参与制修订团体标准、行业标准及地方标准累计46项。完成5项化妆品新原料备案——苦参碱水杨酸盐、乙酰姜黄酮、β-烟酰胺单核苷酸、阿魏酰三肽-129酰胺、乙酰基酪氨酰环D-谷氨酰三肽-110酰胺，部分新原料已实现自主产业化应用。
公司已建立上海与哈尔滨双研发中心，与哈尔滨工业大学(深圳)智能新材料诺奖科学家实验室、法国仙婷创新实验室等顶尖机构共建合作平台。研发人员从上市初期的个位数扩充至2025年末的79人。
公司于2026年7月31日发布公告称，"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"正式获国家药监局受理(受理号：CQZ2601344)，归类为第三类无源植入医疗器械。Ⅲ类器械是医疗器械审批的最高等级，涉及严格的临床试验和生物安全性评价。这一受理标志着公司产品管线已从外用敷料延伸至注射填充领域，打开了全新的增量空间。
增长有质，经营效率系统性改善
一季度的高增长并非粗放堆砌费用。数据表明，收入快速扩张的同时，费用效率在显著优化。具体来看，一季度销售费用为2.50亿元，同比增长57.06%，增速明显低于收入增速。销售费用率从上年同期的52.89%降至45.61%，下降7.28个百分点。管理费用同比下降9.89%，费用率从7.39%降至3.66%。期间费用合计占营收51.03%，较上年同期下降9.41个百分点。收入跑赢费用，经营杠杆持续释放。
盈利能力同步提升。一季度净利率为31.29%，同比增加0.94个百分点。扣非净利润翻倍增长，剔除非经常性损益后核心业务盈利扎实。经营活动现金流净额从上年同期的-0.66亿元扭转为1.25亿元，公司解释主要系"报告期内销售商品收到的现金增加所致"——利润有现金支撑，增长具备真实含金量。
产品矩阵扩容，全渠道格局成型
公司坚持"医疗器械+功能性护肤品"双轮驱动，产品覆盖修护、祛痘、美白、抗皱等主流功效赛道，涵盖面膜、水、精华、乳液、喷雾、冻干及次抛等多种剂型。年报披露，公司拥有8个年销售额过亿元的明星单品，分别为医用透明质酸钠修复贴(白膜)、敷尔佳乳糖酸控油敛肤面膜、医用透明质酸钠修复贴(黑膜)、敷尔佳清痘净肤修护贴、敷尔佳积雪草舒缓修护贴、敷尔佳清痘净肤次抛精华、敷尔佳透明质酸钠次抛修护液、敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜。2025年全年备案化妆品新品48款，产品迭代显著提速。
渠道格局在2025年经历了结构性重塑。线上营收占比从2024年的54.96%跃升至78.19%，成为最重要的销售阵地;线下占比调整至21.81%，源于公司主动推进从传统分销型向价值动销型的战略转型——审慎遴选经销商、严控价格体系、强化终端管理。年报明确表述，报告期末"线下渠道调整取得阶段性成效，与线上渠道形成互补共进、协同发展的良好态势"。2026年一季度营收大幅反弹，正是调整成效的兑现。
品牌建设方面，敷尔佳品牌在消费者心智中持续沉淀“国品之光”认知，贴片类产品稳居专业皮肤护理贴片细分市场头部位置，核心产品保持高复购率与高市场占有率。全年斩获多项重磅荣誉与权威认证。除获得弗若斯特沙利文8项市场认证外，还荣获“2025CiE美妆大赏年度最具影响力护肤品牌”、“第六届品牌创新发展大会海诺奖—2025消费者信赖品牌”、“国货化妆品品类敏感肌护理标杆品牌”等称号，入选中国香妆协会2025化妆品企业50强，“国货面膜第一品牌”地位持续巩固，充分印证品牌的行业认可度与市场号召力，进一步强化核心竞争优势。
蓄势而发，从修复走向增长
回顾敷尔佳的发展路径：2025年以短期业绩承压为代价，完成线下渠道清理和价格体系重建，同时持续加码研发。2026年一季度，调整红利开始释放——营收利润强劲回升，经营效率全面改善。2026年7月，Ⅲ类胶原蛋白注射填充产品进入注册审评通道，打开了从"外用护理"到"注射医美"的战略跃升空间。近期，中信、广发等多家头部券商对公司给予"买入"评级，一致看好公司渠道改革成效与注射级医美管线的长期价值。
从东北一隅起步的专业皮肤护理企业，到如今拥有Ⅲ类医疗器械在研管线、全渠道覆盖、8个年销过亿单品、34项专利和46项行业标准的技术驱动型公司——敷尔佳的每一步突破，都建立在产品力与研发投入的扎实底座之上。这份基本面，构成了公司持续创造价值的长期支撑。
