近期，国际金价在多重因素推动下展现出强劲韧性，在经历阶段性震荡后，已经明确呈现上涨态势。当前黄金的定价逻辑主要受三个核心变量影响：美伊冲突衍生的通胀风险、美债收益率的回落，以及市场对美联储九月加息预期的显著降温。这三股力量互相交织，为黄金的阶段性上涨奠定了基础。
美伊冲突僵局 美债回落
2026年第二季度，受美伊冲突升级影响，国际油价大幅走高，进而推动美国国内通胀反弹。这一系列连锁反应强化了市场对美联储维持高利率甚至重启加息的预期，带动美债收益率飙升，这正是前期黄金价格受到压制的核心原因。近期随着美国海军“林肯”号核动力航空母舰返航，“华盛顿”号航母已抵达中东完成换防，原本存在极端升级风险的局势有所降温。与此同时，美国就伊朗核问题明确表态，称伊朗绝不能拥有核武器。当前美伊双方仍陷入僵局，谈判未取得任何实质性进展，地缘冲突对黄金价格的刺激已经逐渐弱化。
近期美债收益率从高位回落，有效缓解了黄金面临的估值压制。此前，受通胀高企、美联储可能加息影响，美债收益率一度攀升至2007年以来的新高，推高了持有黄金的机会成本，导致金价短期承压。然而，美国财政部扩大长期国债回购规模后，市场对长端美债流动性失控的担忧得到有效缓解，也传递出政策层面维护债市稳定的明确信号。受此影响，30年期和10年期美债收益率双双下行，美元指数随之回落，直接打开了黄金的估值修复空间，为金价反弹提供了动力。
九月加息预期下降
美联储九月加息预期的大幅降温，彻底扭转了黄金的利空格局，成为本轮上涨行情的核心动力。随着美国7月非农就业数据意外疲软，劳动力市场降温的趋势已无法忽视。疲软的就业数据极大地缓解了美联储的加息压力，迫使美联储在“稳通胀”与“保就业”的双重目标中重新权衡。据CME“美联储观察”数据，美联储9月累计加息25个基点的概率为36.2%；美联储到10月累计加息25个基点的概率为41.4%，累计加息50个基点的概率为6.8%。此前，9月加息的概率一度维持在60%左右。
整体来看，当前黄金市场基本面已全面好转，美债收益率回落与加息预期下降形成共振。近期市场情绪持续回暖，资本增持黄金的意愿明显增强，黄金上涨趋势已经确立。随着美联储货币政策宽松预期进一步升温，黄金上涨行情有望延续。
智昇研究投资策略师麦东认为，随着美国经济进入弱复苏阶段，货币政策宽松预期逐步确立，黄金的避险属性和金融属性将同步凸显。
技术面来看，周线级别上，价格阶段性底部已经确立，上涨趋势正式成型。中期来看，价格在4300美元以上运行后，将进一步试探4780-4850美元区间。
本文作者为智昇财论。
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