调味品行业龙头海天味业（603288.SH/03288.HK）6月22日晚间披露一份颇具力度的回购预案：公司拟使用不低于10亿元且不超过20亿元自有资金，以集中竞价交易方式回购A股股份，回购价格上限为53元/股；同日董事会审议通过提请股东大会授予董事会回购H股股份的一般性授权，授权回购金额不超过5亿港元。这是海天味业自2025年完成H股上市、搭建起"A+H"双资本平台以来，首次在两地市场同步推进回购及回购授权安排。
高比例注销夯实股东回报
根据公告，本次A股回购股份将用于注销并减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。按回购资金上限20亿元、价格上限53元/股静态测算，拟注销A股数量最高可达约2641.5万股。注销股份直接缩减总股本，在净利润不变情况下可提升每股收益（EPS），对股东价值形成直接增厚，与市场上多数仅将回购股份列为库存股或全额用于激励的方案形成差异。
本次A股回购价上限53元/股较公告当日公司A股收盘价33.04元溢价约60%，预留了较充分的实施空间。H股回购授权的同步推进，亦向两地市场传递统一的价值信号，兼顾A、H股股东权益，避免单一市场回购可能带来的估值分化。
财务安全边际清晰。截至2026年一季度末，海天味业账面货币资金218.56亿元，总资产483.79亿元，归属于上市公司股东净资产420.22亿元；资产负债率约12.09%，流动比率约6.31倍。即便按20亿元上限顶格执行A股回购，占用资金仅占货币资金约9.15%、总资产约4.13%，不会对公司日常经营与资本开支构成压力。2025年公司经营活动现金流净额77.46亿元，为回购上限的3.87倍，叠加年度现金分红仍足以覆盖现金需求。
值得注意的是，本次回购与前期高分红政策形成合力。2025年海天已落地中期分红、特别分红，并推出《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》，年度现金分红比率达112.95%，累计派现近79.5亿元，"分红+回购+注销"的股东回报闭环逐步成型。
业绩底盘稳固 多品类矩阵成型
资本运作的底气来自稳健的基本面。2025年海天味业实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%，利润增速连续高于收入增速，两项指标均创历史新高。
分品类看，酱油收入149.34亿元（+8.55%）、蚝油收入48.68亿元（+5.48%）、调味酱收入29.17亿元（+9.29%），三大传统品类持续发挥压舱石作用；其他品类（含食醋、料酒及复合调味料等）收入46.80亿元，同比增长14.55%，其中有机、薄盐等健康化系列产品同比增速达48.3%。公司目前拥有7个十亿级以上产品系列和超30个亿级以上产品系列，金字塔型产品矩阵逐步成型。终端端，线下营收257.60亿元（+7.85%），线上营收16.39亿元（+31.87%）；经销商超6000家，覆盖约300万个终端网点，地级市覆盖率约100%，县级市覆盖率超90%。
2026年一季度延续增势，营收90.29亿元（+8.57%）、归母净利润24.44亿元（+10.97%）。
消费者耳熟能详的海天味极鲜、海天金标生抽、海天蚝油、海天料酒、海天有机酱油、海天陈醋、海天草菇老抽等核心大单品，常年稳居细分品类市占率前列，是公司渠道深耕与品牌溢价的直接载体。
机构看好龙头价值 ESG评级获国际认可
华源证券指出，国内酱油行业CR5约25.1%，海天市占率13.2%显著领先，对比日本等成熟市场仍有提升空间，首次覆盖给予"买入"评级。美银证券亦首次覆盖海天H股并给予"买入"评级，目标价37港元，认为公司在行业调整期仍能实现稳健增长，具备稀缺价值，并将2027年盈利预测上调2%。
非财务维度上，海天味业MSCI ESG评级升至AA级，中证指数ESG评级同样为AA级，入选国家级ESG典型案例，为海外长线资金配置提供信用基础。2025年H股上市后，公司加速推进全球化布局，2026年1月全球总部大厦在佛山千灯湖启用，定位为出海战略核心载体。
整体来看，高溢价上限搭配高比例注销的回购结构、充裕现金提供的财务支撑、以及连续双位数利润增长的基本面，三者相互印证。若回购预案经股东大会审议通过并顺利实施，不仅将进一步夯实海天味业自身股东回报体系，也有望为A+H大消费龙头的市值管理提供示范效应。
