上周末，以色列突然对伊朗发动袭击，导致包括伊朗最高领袖哈梅内伊在内的40多名官员死亡。在伊朗展开回击的同时，美国也加入对伊朗的袭击行列，美国、以色列与伊朗的军事冲突持续升级，霍尔木兹海峡已被封锁。市场随即出现传统避险资产黄金下跌、美元指数大幅上涨的罕见背离行情。
受避险情绪推动，黄金本周一高开高走，最高触及5418美元，创四周以来新高。但随着局势不断升级，黄金转而下跌，最低触及4996美元。与此同时，美元强势突破98美元关口，最高一度达到99.66，创五周以来新高。
通胀担忧上升 降息预期重塑
中东三分之一的原油海运需经过霍尔木兹海峡，该海峡封锁导致原油供应中断，油价持续走高。高油价将延缓全球通胀回落节奏，甚至可能引发通胀飙升。美联储为抑制通胀，不得不放缓降息步伐；而通胀上升还将推高实际利率，黄金作为零息资产对利率高度敏感，多头选择获利了结，成为其短期下跌的诱因。
本次黄金下跌并非避险逻辑失效，更多是定价重心转移。地缘冲突初期黄金往往快速走强，但此次冲突加剧了通胀上升压力，美联储货币政策面临重大调整，美元逐渐占据主导。市场逻辑从“地缘避险”转向“政策预期收紧”，黄金的避险属性暂时让位于货币政策属性。此外，冲突爆发前黄金已积累较大涨幅，当局势出现重大变化时，投资者需重新评估，多头获利了结叠加大量空头仓位，导致黄金快速下挫。
黄金长期利多仍存 短期美元受热捧
短期来看，冲突持续升级，能源供应长期受阻，美联储立场将明显转向鹰派，货币政策收紧预期增强。美元同样具备避险属性，地缘动荡也推动其走强。不过从中长期看，全球去美元化趋势、各国央行持续购金以及地缘风险的不确定性，均未改变黄金的底层看涨逻辑。
智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美元上涨、黄金下跌是投资者对通胀与货币政策的重新评估，属于核心逻辑的一次切换。对黄金而言，短期面临调整但长期价值不变，下方需关注4900美元和4650美元的关键支撑位；对美元而言，强势背后仍潜藏财政与通胀担忧，有望挑战101.30一线。
本文作者为智昇财论。
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