今年开年黄金价格呈现加速上涨态势，一度攀升至近5600美元的高位，然而上月底却出现大幅回调，随后黄金市场进入宽幅震荡格局。此轮波动主要源于美联储降息预期显著降温，叠加前期高位获利盘集中了结，共同导致金价大幅回落，多空双方陷入胶着状态。
降息概率骤降 关注重心后移
降息概率的大幅下滑成为黄金价格回落并陷入震荡的关键因素。去年年底，市场普遍预期今年将继续实施降息政策，但1月美联储会议纪要释放出鹰派信号，加之特朗普新提名的美联储主席此前的言论明显偏向鹰派，这两重因素共同促成了黄金价格的显著下跌。
月中公布的美国1月非农就业数据全面超越市场预期，充分彰显了美国就业市场的强劲韧性，这极大地削弱了市场对上半年降息的预期。据CME美联储观察工具显示，3月降息25个基点的概率仅为5.9%，而6月累计降息25个基点的概率也仅有49.8%。投资者被迫将降息时间预期推迟至下半年，降息预期的落空直接削弱了黄金的上涨动力。作为典型的零息资产，黄金价格与实际利率水平密切相关，降息预期的下降意味着持有黄金的机会成本上升，金价因此陷入震荡格局。
美联储内部分歧加剧 通胀回落进程缓慢
将通胀率回升至2%的目标，一直是美联储内部鹰派官员拒绝降息的主要理由。同时，他们还对关税政策等不确定性因素可能导致通胀上升表达了担忧，甚至暗示不排除进一步加息的可能性。与此相对，另一派观点主张维持利率不变，同时密切关注经济数据变化；而少数鸽派人士则认为应当实施小幅降息。美联储内部分歧明显加剧。最新公布的美国1月CPI数据基本符合市场预期，但通胀回落速度缓慢，显示出通胀具有较强的粘性，这意味着降息之路将充满挑战。
值得注意的是，地缘政治风险仍可能成为推动黄金价格上涨的催化剂。近期美伊谈判迟迟未能取得突破，美军向中东地区增派军舰，使得地区局势日趋紧张，避险资金对黄金配置需求随之上升。此外，美国关税政策的不确定性导致通胀回落节奏慢于市场预期，黄金的对抗通胀属性因此被激活，这为金价提供了坚实的支撑。
智昇研究黄金高级分析师欧文指出，美元信用的持续受损仍是黄金市场的长期利好因素；地缘政治风险可能推动黄金出现脉冲式上涨；而美联储的货币政策走向将直接影响黄金的中期表现，若降息预期继续降温，黄金的上涨空间将受到限制。
从技术面分析，黄金在上月底大幅下跌后维持震荡走势，且低点不断上移。若金价能够有效站稳于5100美元上方，则有望上探至5350美元的关键阻力位。同时，投资者还需密切关注2月的月线收盘情况，若月线收出中阳线，3月黄金市场有望延续上涨态势。
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本文作者为智昇财论。
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