当前国际油价维持高位震荡，原油市场正处于“地缘供应风险溢价高企”与“需求预期持续走弱”的拉锯之中：地缘冲突为油价筑牢坚实底部，而高油价本身正抑制消费，限制上行空间。
地缘冲突持续 供应风险溢价高企
百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，本轮油价的核心支撑来自中东地缘局势的持续升级。胡塞武装袭击沙特阿美总部，霍尔木兹海峡袭船事件频发，10月11日单日就有6艘船舶遭袭，过去一周经该海峡的原油运输量较冲突前下降约43%。与此同时，曼德海峡航运风险尚未解除，沙特东西输油管道9月遭袭后停运，进一步压缩了陆路替代出口的空间。
投行高盛测算，当前布伦特原油的地缘政治风险溢价达每桶22美元，为历史第二高水平，远超2022年俄乌冲突期间不超过16美元的峰值，这意味着油价中已有相当部分是“恐惧定价”，而非实际供需缺口。
OPEC+增产落地 实际出口仍受限
供给端出现边际修复迹象，OPEC月报显示，9月广义OPEC+原油产量环比增加约90万桶/日，达到3907万桶/日。其中沙特9月产量升至837万桶/日左右，较8月增加逾200万桶/日。但霍尔木兹海峡航运风险、油轮运费飙升以及保险成本高企，让增产难以顺畅转化为实际的物理供应：全球原油平均运费已从一年前的每桶4美元升至30美元，中东航线高达35美元/桶。
库存层面则提供了另一重底部支撑。沙特阿美总裁纳赛尔警告，全球商业原油库存已低于60亿桶，处于极度危险的低位，可能需要两年才能恢复正常。美国战略石油储备已降至2.83亿桶，为1982年10月以来最低。IEA数据显示，三季度全球原油库存日均下降190万桶，四季度预计还将日均下降70万桶。
需求连续下修 高油价反噬消费
与供应端的紧张形成鲜明对比，需求端正持续走弱。IEA在10月月度报告中预计，2026年全球原油需求将同比下降260万桶/日，降至日均1.024亿桶；其中四季度需求同比下降250万桶/日，柴油需求降幅尤为显著。OPEC则将2026年全球原油需求增长预测从38万桶/日下调至18万桶/日，已是连续第六次下调。
高油价正形成“油价推高通胀—通胀倒逼紧缩—紧缩打压需求”的负反馈循环。运输、农业和工业用油成本大幅上升，欧洲和美国柴油批发价格9月一度触及每桶220美元的历史高位，接近原油价格的两倍。需求破坏效应已开始显现，且可能延续至2027年。综合来看，原油市场短期内难以走出单边行情。地缘冲突的持续为油价提供底部支撑，使得大幅回落的空间有限；但需求端的连续下修和高油价对消费的抑制，又限制了油价进一步上行的动能。
技术面上，原油日线低点上移，均线多头发散，仍处于上升形态，短线或震荡上行，可关注上方106美元一线的压力。
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