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1.核心数据：工业与消费数据组合，压制黄金利好逻辑
8月PPI与核心CPI数据成为行情转向关键。一方面，PPI环比结束8个月下行转为持平，同比降幅收窄，说明工业领域供需改善，削弱了市场对经济下行的担忧，进而降低黄金的避险吸引力；另一方面，核心CPI连续4个月扩大涨幅，反映消费端韧性回升，这缓解了市场对“货币政策过度宽松”的押注——此前非农修正数据积累的降息预期遇冷，直接导致黄金冲高3657后缺乏持续推涨动力，成为回落的核心原因。
2.多空博弈：机构高位减持，延续诱多收割模式
昨日3657高点的形成，背后是典型的机构控盘操作。从资金端看，全球最大黄金ETF持仓近期出现减持，且黄金冲高至3657时成交量未同步放大，形成“量价背离”，说明机构在高位悄悄撤离；而散户仍带着“黄金敢跌就敢买”的惯性思维，在突破3650时跟风追涨，恰好落入机构“诱多后获利了结”的圈套，这与非农后“利多反杀”的逻辑一致，也加剧了冲高后的回落压力。
3.宏观政策：内外政策差与全球经济预期，压制黄金溢价
当前政策与经济环境进一步限制黄金上行。对内，国内货币政策偏向“稳”，MLF降息概率低；对外，美联储9月降息预期升温，这种“外松内稳”的政策差，压缩了黄金的溢价空间。同时，惠誉上调全球经济增长预期，且美国关税不确定性降低，双重因素削弱了黄金的避险需求。尽管市场仍有降息幻想，但宏观政策重心已从“货币宽松”转向“结构优化”，使得黄金在3650以上缺乏结构性支撑，回调风险持续累积。
黄金消息面解析
今日黄金开盘于3642.29，处于昨日震荡区间下沿区域，开盘后呈现窄幅整理态势。这一开盘位置具有重要技术意义，恰好位于3640关键支撑位上方，反映市场对该支撑位的初步认可。从整体形态看，昨日冲高3657后形成的长上影线与今日开盘位置共同构成"高位滞涨"特征，小时图呈现"双顶雏形"结构——3674与3657两个高点形成压力区间，而3620则成为连接两个低点的支撑线。当前价格在3650-3600区间进行多空博弈，若无法快速突破3650阻力，短期调整压力将进一步累积。
黄金操作建议：
综合来看，黄金操作思路上以反弹高空为主，回落做多为辅，上方短期重点关注3648-3650一线阻力，下方短期重点关注3600-3580一线支撑。可适当参与空头。同时也需注意到价格处于高位运行时的洗盘风险。
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