北京时间11日周三 20:30，美国劳工统计局将公布 5 月消费者物价指数（CPI）报告，红狮金业24小时行情软件将实时更新数据公布情况，这一数据发布前夕，市场已充满对通胀走势的猜测与关注。此前连续三个月下降的通胀率，在 5 月或出现小幅回升，背后的一大关键因素是特朗普早前实施的关税，其对物价的上行压力正逐步显现。
外媒援引经济学家联合调查预测，5 月 CPI 同比增幅或达 2.5%，高于 4 月的 2.3%，环比料维持在 0.2%；剔除食品与能源后的核心 CPI 预计同比上涨 2.9%，同样高于 4 月的 2.8%，环比料将升至 0.3%。这一数据的公布，对市场判断经济走向及美联储货币政策至关重要，经济学家也将借此重点观察特朗普 4 月初宣布的新一轮关税，是否已在消费端形成价格传导。富国银行在上周报告中强调，5 月 CPI 将是检验更高关税在多大程度、以多快速度被转嫁给消费者的重要节点。
截至目前，经济数据呈现出复杂态势。包括商业调查在内的 “软数据”，已反映出企业因关税上调价格、放缓招聘，但 “硬数据” 如通胀和就业增长，仍未出现显著变化。拉扎德首席市场策略师罗纳德・坦普尔预计，5 月 CPI 将开始体现关税对商品价格的推升效应。他指出，企业面对利润压力，虽在宣布涨价时极为谨慎，避免公开提及关税，但不得不权衡提价、削减成本或接受利润下滑。不过，Interactive Brokers 高级经济学家何塞・托雷斯认为，美国通胀整体仍处于良好状态，许多担忧尚未真正体现在数据中，例如美联储偏好的通胀指标 ——4 月个人消费支出价格指数（PCE）同比仅上升 2.1%，几乎贴近央行目标水平。
在评估关税影响方面，核心商品通胀成为关键指标。一直以来，美国通胀持续性主要体现在服务业，反映稳定消费需求。但当下，商品领域通胀至关重要，因其更易受关税影响。被视为观察关税传导路径的 “核心商品” 类别，4 月出现自 2024 年以来的首次价格反弹。该类别剔除食品与能源，涵盖服装、家电、新车等消费品，过去一年多持续回落，是美联储政策评估中的关键通胀指标。美国劳工统计局数据显示，4 月 “核心商品” 通胀环比上涨 0.1%，美国银行预计 5 月该数据将进一步升至 0.2%，且涨价范围更广，凸显潜在通胀抬头压力加剧。摩根士丹利、高盛等机构的经济学家也指出，关税正对新车、服装和家用电器等敏感类别产生温和推升作用，部分行业可能率先感受到成本压力，核心 CPI 从 6 月起或出现更显著上行。富国银行认为，若 4 月数据中剔除汽车后的核心商品价格等类别本月继续上涨，将更明确表明关税成本正逐步传导至终端市场。不过，托雷斯也指出，尽管商品价格可能阶段性反弹，但美国经济结构向服务业倾斜，商品在 GDP 中比重下降，能为应对贸易摩擦提供更强缓冲能力。
这份 CPI 报告对美国货币政策影响重大。美联储官员密切关注通胀走势，以判断物价是否过快上涨，其政策目标是将通胀稳定在 2% 左右。虽然美联储更关注 PCE 中的核心通胀，而非 CPI，但 CPI 回升仍可能令美联储承压，被迫更长时间维持目前偏高的基准利率。拉扎德公司首席市场策略师坦普尔表示，不认为美联储会因关税引发的通胀而加息，但在核心通胀有可能升至 4% 的背景下，也不预期会有降息。在关税前景不明、经济影响存在较大不确定性的情况下，美联储今年以来一直维持利率不变。5 月联邦公开市场委员会（FOMC）政策声明指出，经济前景不确定性上升，委员会面临失业率上行与通胀反弹的双重使命风险加剧。根据 CME 的 FedWatch 工具，市场预计美联储在 6 月维持利率不变的概率高达 99%，7 月继续按兵不动的概率也在 85% 左右，目前联邦基金利率目标区间为 4.25%-4.50%。Interactive Brokers 高级经济学家托雷斯预计，美联储将在 6 月维持利率不变，并可能在 7 月启动降息，年底前再降息一至两次，因其认为当前通胀率与政策利率利差过大，利率水平已显过于紧缩且维持时间过长，降息有助于使货币政策回归合理轨道。
此外，数据可靠性也引发讨论。一些公司为赶在关税执行期限前完成订单并加速支出，这种行为或暂时提振经济活动，但也可能扭曲通胀数据，增加美联储工作复杂性。核心问题在于，当前通胀多少是结构性的，多少是暂时性的？鉴于美国贸易和财政政策影响，美联储或许不愿仅从表面解读这些数据。红狮金业提醒周三即将公布的 5 月 CPI 报告，无疑将为市场带来更多关于通胀走势、关税影响及货币政策方向的关键线索，全球金融市场正拭目以待。
